L’invasion de l’Ukraine pourrait-elle déclencher une crise financière mondiale ?

L’assaut russe sur Kiev et d’autres villes ukrainiennes a intensifié l’incertitude dans l’économie mondiale. Pour condamner la guerre de Poutine, les dirigeants occidentaux ont annoncé des mesures économiques restrictives visant les institutions financières et les particuliers russes.

Les sanctions comprennent : la suppression de certaines banques russes du système de messagerie Swift pour les paiements internationaux ; geler les avoirs des entreprises russes et des oligarques dans les pays occidentaux ; et empêcher la banque centrale russe d’utiliser ses 630 milliards de dollars (473 milliards de livres sterling) de réserves de change pour saper les sanctions.

En réponse à ces mesures, plusieurs agences de notation ont abaissé la cote de crédit de la Russie au statut de junk ou ont signalé qu’elles pourraient le faire bientôt. En d’autres termes, ils estiment que la perspective d’un défaut de paiement de la Russie sur ses dettes est plus grande qu’auparavant. Selon un groupe de banques mondiales, le défaut est « extrêmement probable ».

La menace pour les banques
Avec plus de 100 milliards de dollars de dette russe détenue par des banques étrangères, des questions se posent sur les risques pour les banques en dehors de la Russie et sur la possibilité qu’un défaut déclenche une crise de liquidité de type 2008, dans laquelle les banques paniquent à propos de la solvabilité et cessent de se prêter mutuellement.

Les banques européennes sont les institutions financières les plus exposées aux nouvelles sanctions de la Russie, notamment celles de l’Autriche, de la France et de l’Italie. Les chiffres de la Banque des règlements internationaux (BRI) montrent que les banques françaises et italiennes ont chacune environ 25 milliards de dollars de créances en cours sur la dette russe, tandis que les banques autrichiennes avaient 17,5 milliards de dollars.

Comparativement, les banques américaines ont diminué leur exposition à l’économie russe depuis les sanctions contre la Crimée en 2014. Cependant, Citigroup a une exposition de 10 milliards de dollars, bien que cela ne représente qu’une partie relativement faible des 2,3 billions de dollars d’actifs détenus par la banque.

Il y a aussi la question de l’exposition à un éventuel défaut de paiement de l’Ukraine. La dette de l’Ukraine, d’environ 60 milliards de dollars, a été rétrogradée au statut de « pacotille », faisant passer le risque de défaut d’une faible probabilité à un réel danger.

En plus de l’exposition à la dette, de nombreuses banques seront affectées car elles offrent des services bancaires en Ukraine ou en Russie. Selon l’agence de notation Fitch, les banques françaises BNP Paribas et Crédit Agricole sont les plus exposées à l’Ukraine en raison de leurs filiales locales dans le pays. La Société Générale et UniCredit sont les banques européennes les plus actives en Russie, et toutes deux sont également parmi les plus exposées à la dette russe.

Autre mauvaise nouvelle pour les banques européennes, la forte hausse du coût de la levée de fonds en dollars sur le marché des swaps en euros. Les banques utilisent ce marché pour obtenir les dollars qui sont essentiels à la plupart des échanges internationaux, de sorte que des taux plus élevés exerceront une pression supplémentaire sur leurs marges.

Quels risques de défaut courent les banques en général ?

Le cabinet américain de recherche en investissements Morning Star estime que l’exposition des banques européennes, et encore moins américaines, à la Russie est finalement « insignifiante » au regard de leur solvabilité. Cependant, il a été signalé que les banques européennes, américaines et japonaises pourraient subir de graves pertes, qui pourraient s’élever à 150 milliards de dollars.

Les banques seront probablement affectées d’autres manières également. Par exemple, la Suisse, Chypre et le Royaume-Uni sont les principales destinations des oligarques russes qui cherchent à stocker leur argent à l’étranger. Chypre attire également la richesse russe avec des passeports en or. Les institutions financières de ces pays risquent de perdre des affaires à cause des sanctions. Les cours des actions des banques britanniques Lloyds et NatWest ont baissé de plus de 10 % depuis le début de l’invasion, par exemple.

Au-delà des banques
Outre les banques, la guerre va signifier des pertes substantielles pour de nombreuses entreprises ayant des intérêts en Russie. Les entreprises qui doivent de l’argent aux entreprises russes vont avoir du mal à recouvrer, étant donné que le rouble a baissé de 30 % et que les restrictions de Swift vont rendre les paiements très difficiles. Par exemple, Reuters a rapporté que les entreprises américaines ont environ 15 milliards de dollars d’exposition à la Russie. Beaucoup de ces dettes finiront par être annulées, causant de graves pertes.

Certaines compagnies pétrolières comme Shell et BP ont déclaré qu’elles allaient abandonner les actifs qu’elles détenaient en Russie. D’autres, comme le groupe minier et commercial Glencore, qui détient des participations importantes dans deux sociétés liées à la Russie, Rosneft et En+ Group, ont déclaré qu’ils les mettaient sous examen. Mais si la valeur de ces actifs s’évapore parce qu’il n’y a pas d’acheteurs à des prix raisonnables, des entreprises comme celles-ci pourraient être contraintes de procéder à des dépréciations importantes.

L’un des dangers est que cela conduira à une vente panique des actions de ces sociétés qui créera un effet domino sur tout le marché, similaire à ce qui s’est passé avec les banques en 2007-08.

Les fonds de pension sont également dans la ligne de mire. Par exemple, l’équipe Universities Superannuation Scheme (USS) veut vendre ses actifs russes. L’USS est le plus grand régime de retraite indépendant du Royaume-Uni, avec quelque 500 000 clients et 90 milliards de livres sterling de fonds. Ses actifs russes sont évalués à plus de 450 millions de livres. La baisse de valeur de ces actifs toxiques va potentiellement être un coup dur. Plus largement, de nombreux fonds communs de placement ont également de l’argent en dette souveraine russe et également en actions d’entreprises russes. Eux aussi peuvent subir de lourdes pertes.

En bref, les effets de cette guerre sont potentiellement énormes, et bien d’autres apparaîtront dans les jours et les semaines à venir. Alors que l’économie mondiale se remet encore de la pandémie et fait déjà face à une inflation importante, les marchés ont été très volatils. L’invasion russe de l’Ukraine a intensifié cette situation, et la finance sera en état d’alerte pour voir comment les événements se dérouleront.